好當家: 海參價格持續低迷 09年依然難以樂觀

中國水產門戶網報道    申銀萬國研究所消息：　投資評級與估值。公司今日公布08年年報和09年1季度經營業績：08年實現營業收入4.75億元，歸屬于母公司凈利潤1.24億元，同比分別下降38.63%和38.26%；09年1季度，實現營業收入1.08億元，歸屬于母公司凈利潤1982萬元，同比分別下降7.4%和35.74%。08年實現EPS0.20元，低于我們預期數（0.25元）。09年海參價格持續低迷，公司主營業務盈利增長依然難以樂觀，預計09-10年公司EPS分別為0.23元、0.27元，對應PE分別為28倍和24倍，投資評級：（謹慎）增持。
　　關鍵假設點：海參價格短期持續低迷，食品加工業務下降。海參屬于高檔海珍品，經濟增長減緩導致消費需求增長受到制約，短期內價格持續走低，公司食品加工業務主要為合資子公司水產品和速凍食品出口加工，08年營業利潤率僅有1.4%。受經濟危機影響，09年預計公司食品出口量依然難以增長。
　　有別于大眾的認識：公司主營海洋養殖和食品加工。其中，海參養殖是主要利潤來源，海參價格波動導致其業績波動。08年海參銷售均價為155元/公斤，同比下降8.82%。08年下半年，海參價格持續下跌，尤其是08年4季度，海參銷售均價約為125元/公斤左右。海參價格下跌，公司主動減少海參捕撈量。08年海參捕撈量為1145噸，同比下降11.24％（07年1290噸）。同時，增加海參加工規模。08年下半年海參銷售收入僅有1324萬元，僅為上年同期的12%。09年4月，威海批發市場海參批發平均價為110元/公斤，同比下跌47.6%。公司1季度海參捕撈量為207噸。預計09年公司海參銷售均價為135元左右，海參捕撈量1250噸，但鮮海參銷售規模與上年相當，加工量有所增加。
　　股價表現的催化劑：海參價格止跌回升并持續上漲；食品加工業務盈利提升。
　　核心假定的風險：海參價格持續低迷，09年業績低于預期。